米国の政策変更や、DeepSeekが示した、AI関連の設備投資をめぐる不確実性は、上場市場のボラティリティを増大させています。こうした動きは、経済成長、インフレ、金利に重大なリスクをもたらします。こうした状況を踏まえ、投資家は、有利なエントリー・バリュエーション、国内市場へのエクスポージャー、強固なダウンサイド・プロテクションなどの特性を備えつつ、上場市場との相関性が低く、潜在的な投資妙味が期待できるプライベート・エクイティ戦略に注目すべきです。


米国の政策変更がもたらす不確実性
資金調達、新規取引、エグジットの面でプライベート市場全体が3年間減速した後、プライベート市場のバリュエーションと利回りは、絶対値ベースでも、相対値ベースでも概ね魅力的です。
しかし、米国政府の政策変更と、その実施と影響をめぐる不確実性を受けて、年初からリスクは急激に高まっています。これは特に、貿易関税、移民問題、ESGへの配慮、地政学と国防に関する孤立主義的スタンスの強化などで顕著に見られます。

これにより、上場市場のボラティリティは大幅に上昇し、経済成長、インフレ、金利に対する短期的なリスクが高まっています。米国の政策変更による世界的な影響もまた、セクターや地域特有の課題を引き起こし、ボラティリティの継続的な上昇に寄与する可能性があります。


AI関連の設備投資に疑問符
一方、DeepSeekのAI（人工知能）モデルが示した可能性のある効率性の向上は、AI活用の恩恵を受ける企業の設備投資（capex）とバリュエーション水準に関して新たな不確実性をもたらしています。


慎重に構築すれば、プライベート・エクイティはポートフォリオの回復力を高める
プライベート・エクイティは一般的に、上場市場のボラティリティに対するプロテクションを提供し、不確実性の中でも成長を続ける可能性があります。とはいえ、現在の市場環境では、一部の戦略が他の戦略よりも顕著に優れたリスク・リターン・プロフィール特性を示していることが分かっています。



継続ファンドは力強い成長トレンドを継続する見通し
セカンダリー市場の2024年の取引高は1,600億米ドルと過去最高を記録しました。継続ファンドは引き続き主要な成長分野であり、投資家に貴重な流動性オプションを提供し、取引額は過去最高の710億ドルを記録しました（下図参照）。
継続ファンドは、投資先企業、特に大きな変革的成長の可能性を秘めた中小型企業にとって、魅力的な出口戦略です。短期的には、エグジット市場の回復を遅らせている現在の市場における不確実性によって、この魅力はさらに高まっています。
長期的には、プライベート・エクイティの継続的な成長と、企業の非公開期間が長期化する傾向を考慮すると、継続ファンド市場セグメントの年間取引額は、今後10年以内に2,500億米ドルに達する可能性があると予測しています。


AIをめぐる高揚感にもかかわらず、イノベーションのダイナミクスは依然として魅力的
DeepSeekが実証した効率性の向上は、AIに関連する巨額の設備投資に対する懸念を引き起こし、特に米国において、一部のAI企業の評価に対する重しとなっています。
通常、ベンチャー・キャピタルやグロース・キャピタルへの投資は、AIスタックのアプリケーション層に焦点を当てた、設備投資の負担が軽いものを好むため、これらのリスクは非上場企業にとって比較的抑制されていると私たちは考えています。AIモデルを活用する企業は、AIに関連した効率性の向上から大きな利益を得ることができます。
さらに、AIへの投資は2024年には世界のベンチャー投資の15%に達すると予想されていますが、イノベーションとディスラプションはAIにとどまらず、バイオテック、フィンテック、気候変動テック、ディープテックなどの分野にも及んでいます。様々なセクターでイノベーションのダイナミクスが加速していることは、国家競争力を強化する戦略的手段として、ベンチャー・キャピタルへの政治的関心の高まりにも裏付けられています。

私たちは、長年にわたりリスク回避に直面し、回復途上のバイオテクノロジー・セクターに大きな可能性を見出しています。一般的に、アーリーステージのベンチャー・キャピタルは、レイトステージのベンチャー・キャピタルやグロース・キャピタルよりも魅力的な価格であり、現在の不確実性から隔離されていると考えています。




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